低通胀高增长仍将延续两三年风幕机

2022-09-09

低通胀高增长仍将延续两三年

低通胀高增长仍将延续两三年2007-07-07 19:14:29 来源：2007年07月06日分享到：ref="http://>中国经营报　　7月中下旬，国家统计局将发布中国经济第二季度经济运行数据，投资界正在密切关注这一天的到来。

第二季度将会延续第一季度GDP高增长的态势，还是会向下回落？企业利润增长会否仍然强劲？持续五年的低通胀高增长经济格局是否出现拐点？

为此，本报记者专访了2006年《新财富》最佳宏观经济分析师：中信证券(52.89,3.38,6.83%)研究部总监、首席宏观分析师诸建芳博士。

第二季度GDP增长仍然强劲

《中国经营报》：首先请预测一下，中国经济第二季度的走势。

诸建芳：我们维持中信证券在半年度投资策略报告中对宏观经济的判断，整体来说，第二季度总需求将出现偏强的迹象，同时经济增长过快。从中长期来看，中国经济低通胀高增长的格局仍将延续两三年。

具体来说，第二季度GDP将增长10.7%～10.9%，略低于第一季度11.1%的增速。原因是去年GDP同期的基数较高，达到11.3%。在第二季度，许多经济数据可能将会表现较为强劲。如投资增长将达到26%左右，出口增速在26%～27%，CPI将达到4%，消费增长可能会在16%左右。

《中国经营报》：存在的问题是什么？

诸建芳：目前经济所面临的主要问题是，投资增速较高，经济增长偏快，如果不加以控制，经济将走向过热。如第二季度固定资产投资，在去年第二季度高基数的基础上，再次强劲增长，显示了投资过热的趋势。投资过热所带来的高能耗和环境污染问题也越来越严重，这是一种不可持续的增长方式。

如果这种偏快增长的势头不能加以控制，经济就会转向过热发展。我们预计紧缩的宏观调控政策，如加息和银行信贷收缩等措施将会陆续出台。

实际上，日前央行货币政策会议和环保总局对相关企业的环保调查，都在预示，政府正在提示经济存在过热的风险，宏观调控力度在加大。

《中国经营报》：第二季度经济增长有什么可圈可点之处？

诸建芳：太多了。我的预测是：一是经济结构将更加合理，经济运行中明显没有偏紧的情况发生，如油电煤运的运行都比较平稳；二是，消费需求稳步增长，而且在全年会继续保持增长势头；三是企业利润继续快速增长，1～5月全国规模工业企业利润同比增长42.1%，我们预计6月份也会延续这个态势，第二季度企业利润增长在40%左右。

资本红利推动“低通胀高增长”

《中国经营报》：有专家认为，随着物价的走高，宏观调控力度的加大，持续5年时间的低通胀高增长在2007年可能出现拐点。你有何评价？

诸建芳：在增长偏快的背景下，物价水平会表现出趋势性上升。我们已把半年度宏观经济报告中关于全年CPI的预期从2.7%调高到3%。

原因有两条，一是食品类CPI仍会上升。推动因素包括：粮食，尤其是玉米的能源化使用、总体偏差的气候条件以及大米等的库存持续下降；二是非食品类CPI也有抬头上升的态势。家庭设备和医疗保健类CPI已经由过去几年的持续下降转为小幅上涨，衣着和交通通信类价格下跌幅度不断收敛，已处于由负变正的边界。

我预测，2008年的CPI也将维持3%的水平，很显然，这仍然属于温和通胀的状态。

《中国经营报》：那么GDP的增长情况将会怎样呢？

诸建芳：从GDP增长来看，相对于2007年第一季度的高增长，下半年GDP增速可能回落一点，全年在10.6%左右，2008年我们预测在10.5%左右。这样的GDP增速仍然是很强劲的。

从投资来看，我们认为，25.5%左右的投资增速在合理范围之内。这是因为，新农村建设、中部崛起、西部开发、城市化推进等战略，都会导致大量的固定资产投资；中部地区的投资快于西部，西部快于东部，这种趋势符合国家发展战略要求。

从消费来看，随着居民收入的增加和政府刺激消费的政策实施，如提高初次分配中劳动报酬的比例、发展消费信贷、加大社保投入，今年的消费势头继续增强。这是居民和政府都乐于见到的结果。

从净出口看，外部需求的减缓没有预想的显著，尽管外贸政策将朝着减少贸易顺差的方向调整，但顺差仍会有一定幅度的增长。

总体而言，经济增长仍然会延续平稳快速增长态势，低通胀高增长的宏观经济运行格局仍会延续两三年。

《中国经营报》：为什么低通胀高增长的经济格局仍然会延续？

诸建芳：我们认为，“资本红利”正成为中国经济低通胀高增长的主要推动力量。资本红利是指，资本积累、资本深化、资本存量调整以及资本市场发展使得储蓄转化为投资的能力增强，所带来的技术进步、劳动生产率提高和潜在经济增长空间拓展。

资本红利的这些效应，在微观上，促进企业技术进步，提高生产率，提升企业盈利空间；在宏观上，提高经济潜在增长水平，使经济具有保持较高增长的能力。

但是，如果说资本红利对总供给是一种正面推动的话，那么，要素价格低估所导致的投资增长过度，则是对资本红利的扭曲，对长期总供给的作用是负面的和不可持续的。劳动要素价格低估导致企业盈利水平偏高，工资的增长赶不上劳动生产率的提高，就意味着一部分劳动生产率的提高已经转化成企业的利润。

《中国经营报》：针对这种情况，未来的宏观调控着力点在哪里坐？

诸建芳：在宏观政策取向上，中信证券认为，从短期来看，国家为控制固定资产投资，将继续严控高污染高能耗项目的审批、实行差别电价、对银行信贷进行引导和控制等。

从中长期看，政府还需要对偏低的资源要素价格、劳动要素价格(工资)进行重估，从根源上消除导致投资增长过快的因素，使投资增长回到正常水平，进而使投资过度引起的一系列问题得到化解。

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